《中级金融》：中央银行与货币政策(24)

(二)我国的货币政策工具

我国中央银行法规定，我国中央银行货币政策工具包括：(1)要求金融机构按规定比例交存存款准备金;(2)确定中央银行基准利率;(3)为在中央银行开立账户的金融机构办理再贴现;(4)在公开市场买卖国债和其它政府债券及外汇。因此，我国货币政策工具主要有：存款准备金制度、再贴现与再贷款、公开市场操作和利率工具等。

1.存款准备金制度

我国建立存款准备金制度的初衷是作为平衡中央银行信贷收支的手段，中央银行通过提高存款准备金率来集中一部分信贷资金，再以贷款方式分配给各商业银行。因此。它是一种集中资金的手段，而不是真正意义上的货币政策工具。正因为出于这样的目的，导致我国存款准备金制度存在这样两个方面的问题：中央银行对存款准备金付息，既增加了中央银行的负担，又减弱了准备金制度的政策功能;法定存款准备金不能用于支付和清算，迫使商业银行必须在中央银行另立备付金账户并保留大量清算资金。而清算资金流动性较强，使得备付金率波动很大，影响了货币乘数的稳定性，削弱了央行货币政策的总体实施效果。

2.再贴现与再贷款

我国的再贴现业务始自1986年，由中国人民银行上海分行首次开办，后全国其它城市也陆续开办，但进展缓慢。再贴现业务发展缓慢，主要原因是我国缺乏发育成熟的票据贴现市场，表现在：我国还远未实现商业信用票据化，票据贴现的基础十分薄弱，商业银行不愿意办理票据的承兑和贴现业务。由于企业信誉程度很低，商业票据都要求由银行承兑，而票据到期后债务人不付款，银行不得不对其贷款。没有建立起市场经济的信用观念。企业信誉较差，虽然商品交易规模迅速扩大，但交易方式仍以落后的现货交易为主，这是贴现市场难以发育的社会原因。19914年，中国人民银行开始大力推广和扩大再贴现业务，1995年颁布的《中国人民银行法》中也明确规定：中国人民银行可以利用再贴现政策进行宏观调控。从那时起，人民银行再贴现业务得到了较快发展。

由于我国票据市场不发达，实际上，我国中央银行的再贷款一直在其资产中占有很大的比重，这是我国中央银行基础货币吞吐的主要渠道。

在中央银行实施金融宏观调控中，特别是在其它货币政策工具的功能得不到应有发挥的条件下，通过再贷款调节信贷规模和结构，从而调节货币供应量，确实起到了重要作用。1994年后，再贷款的比重开始下降，开始更多引进和发挥其它货币政策工具的作用一直都是一种趋势。

3.公开市场操作

我国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。

中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。其中回购交易分为正回购和逆回购两种：正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，是从市场收回流动性的操作，正回购到期则为向市场投放流动性的操作;逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，为向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为从市场收回流动性的操作。现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为人民银行直接从二级市场买人债券，一次性地投放基础货币;后者为人民银行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，通过发行中央银行票据可以回笼基础货币，中央银行票据到期则体现为投放基础货币。

【例题3，多选题】属于目前中国人民银行公开市场业务的交易品种是( )。

A.债券 B.银行票据 C.外汇 D.股票 E.黄金

答案：AC

【例题4，多选题】中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括( )。

A.回购交易 B.现券交易 C.发行中央银行票据 D.买卖外汇 E.买卖黄金

答案：ABC

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