财务成本管理 辅导讲义：资本成本(1)

一、 资本成本概念和作用

1、资本成本的含义

资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。

取得资本所付出的代价主要指发行债券、股票的费用以及借款的手续费(筹资费用)。

使用资本所付出的代价，主要是指股利、利息等(用资费用)。

2、资本成本的构成要素

狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。与资本成本密切相关的构成要素是：长期债务;优先股;普通股及留存收益等。

3、决定资本成本高低的因素

在市场经济环境下，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要有：

(1)总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。

(2)证券市场条件：如果某种证券的市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的报酬率就会提高。

(3)企业内部的经营和融资状况

经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产报酬率的变动上;企业举债会产生财务风险，表现在普通股报酬率的变动上。如果企业经营风险和财务风险加大，则投资者要求的报酬率相应也高。

(4)项目筹资规模：企业筹资规模大，则资本成本较高。

【典型例题--05多选】以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有(　)。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低

B.公司固定成本占全部成本的比重降低

C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重

【答案】ABC

【解析】总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本;

企业内部的经营和融资状况 是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求， 所以会降低企业的资本成本;

改善股票的市场流动性，流动性风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本。

企业融资规模大，资本成本较高，如企业发行证券金额较大，资金筹集费和资金占用费都会上升

4、资本成本计算模型

资本成本是指企业接受不同来源的资本净额与预计的未来现金流出量的现值相等时的折现率。资本净额是指企业收到的全部资本扣除各种筹资费用后的剩余部分。用f表示筹资费用率，P0表示企业筹资获得的资本总额，则

资本净额= P0(1-f)

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