财务成本管理 辅导讲义：资本成本(2)

二、个别资本成本

包括债务成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本等，所有成本应表示税后的形式。

1.债务成本---使得税后利息与本金的现值等于资本净额的折现率。

注：若债务平价发行、无手续费，则税后资本成本=债务利率*(1-所得税税率)

例题见教材

【例7-1】资本净额=1000*(1-3%)=970元

税后利息=1000*8%*(1-25%)=60元

970=60*(P/A,k，10) 1000*(P/F,k，10)

逐步测试结合内插法计算得k=6.45%

(本题在估计折现率时注意，税后利息率=6%，即按照6%折现其现值应为面值1000元，由于资本净额小于面值，可视为折价交易，折现率应大于税后利息率，就可以按7%进行测试)

【例7-2】本题注意

(1)半年计息一次，每半年的息票利率为4%(8%/2).

而对于折现率的计算是需要考虑名义利率和有效利率的不同(主要是计息期与复利期是不一致的)。

年必要报酬率=(1 半年报酬率)2-1

(2)请与教材157页【例5-2】结合。

①如果折现率的复利间隔与利息支付的间隔一致：

年折现率=每计息周期折现率*每年的付息次数

②如果折现率的复利间隔与利息支付的间隔不一致：

年折现率=(1 每计息周期折现率)年复利次数-1

【典型例题―单选】某企业面值发行债券1000万元，筹资费率1%，债券年利率为6%，两年期，每半年付息一次，到期还本，所得税税率为25%，则该债券的资本成本为( )(P/A,3%,4)=3.7171; (P/A,2%,4)=3.8077; (P/S,3%,4)=0.8885; (P/S,2%,4)=0.9238;

A 2.52% B 5.04% C 6% D 5.1%

答案：D

解析：1000×(1-1%)=1000×3%×(1-25%)×(P/A,K,4) 1000×(P/S,K,4)

逐步测试：

K1=3%,现值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,3%,4) 1000×(P/S,3%,4)

=972.13<990

K2=2%,现值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,2%,4) 1000×(P/S,2%,4)

=1009.47>990

运用内插法可得：

K=2.52%

债券资本成本=(1 2.52%)2-1=5.1%

2.优先股成本

股息税后支付且每年相等，相当于永续年金。

Kp=Dp/【P0*(1-f)】

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