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财务成本管理 辅导讲义:资本成本(2)

视频讲解

来源:注册会计师 编辑:ccc 发布时间:2020-04-15

二、个别资本成本

包括债务成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本等,所有成本应表示税后的形式。

1.债务成本---使得税后利息与本金的现值等于资本净额的折现率。

注:若债务平价发行、无手续费,则税后资本成本=债务利率*(1-所得税税率)

例题见教材

【例7-1】资本净额=1000*(1-3%)=970元

税后利息=1000*8%*(1-25%)=60元

970=60*(P/A,k,10) 1000*(P/F,k,10)

逐步测试结合内插法计算得k=6.45%

(本题在估计折现率时注意,税后利息率=6%,即按照6%折现其现值应为面值1000元,由于资本净额小于面值,可视为折价交易,折现率应大于税后利息率,就可以按7%进行测试)

【例7-2】本题注意

(1)半年计息一次,每半年的息票利率为4%(8%/2).

而对于折现率的计算是需要考虑名义利率和有效利率的不同(主要是计息期与复利期是不一致的)。

年必要报酬率=(1 半年报酬率)2-1

(2)请与教材157页【例5-2】结合。

①如果折现率的复利间隔与利息支付的间隔一致:

年折现率=每计息周期折现率*每年的付息次数

②如果折现率的复利间隔与利息支付的间隔不一致:

年折现率=(1 每计息周期折现率)年复利次数-1

【典型例题―单选】某企业面值发行债券1000万元,筹资费率1%,债券年利率为6%,两年期,每半年付息一次,到期还本,所得税税率为25%,则该债券的资本成本为( )(P/A,3%,4)=3.7171; (P/A,2%,4)=3.8077; (P/S,3%,4)=0.8885; (P/S,2%,4)=0.9238;

A 2.52% B 5.04% C 6% D 5.1%

答案:D

解析:1000×(1-1%)=1000×3%×(1-25%)×(P/A,K,4) 1000×(P/S,K,4)

逐步测试:

K1=3%,现值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,3%,4) 1000×(P/S,3%,4)

=972.13<990

K2=2%,现值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,2%,4) 1000×(P/S,2%,4)

=1009.47>990

运用内插法可得:

K=2.52%

债券资本成本=(1 2.52%)2-1=5.1%

2.优先股成本

股息税后支付且每年相等,相当于永续年金。

Kp=Dp/【P0*(1-f)】

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下列关于资本结构理论的说法中,不正确的是( )。

答案
  • A. 代理理论、权衡理论、有税MM理论都认为企业价值最大时的资本结构是最优资本结构
  • B. 按照优序融资理论的观点,管理者偏好首选留存收益筹资
  • C. 按照无税的MM理论,.负债比重不影响权益资本成本和加权平均资本成本
  • D. 按照有税的MM理论,负债比重越高权益资本成本越高,加权平均资本成本越低
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